投融资平台的财务风险分析与控制

周轶强，陈利

（重庆工商大学会计学院，重庆400067）

【摘要】投融资平台是在我国经济快速发展，城市化进程不断加快，落后的城市基础设施无法满足社会发展

要求的情况下出现的。通过注入资金、整合资源、划拨土地等方式，按照现代企业制度组建成立投融资平台，利用其进

不具有较高的盈利水平，却要承行市场化运营，承担基础设施建设任务。由于公共设施主要是非经营性和准经营性产品，

担高额的资金使用成本，这就给投融资平台经营发展带来较大的财务风险。

【关键词】投融资平台；财务风险；盈利能力；债务结构【中图分类号】F299.24【文献标识码】A【文章编号】1004-2768（2009）23-0223-02改革开放以来，我国经济发展取得了举世瞩目的辉煌成

就，实现了人民生活由温饱不足向总体小康的历史性跨越。随

交通出行、文化教育等的着生活水平的提高，人们对城市环境、

要求也越来越高，特别是最近十年来，我国城市化进程不断加快，原有的城市基础设施已远远不能满足需求。但单纯依靠的财力要想改变城市基础设施建设落后的状况是非常困难

具有信用、实行市场化机的，必须寻求一条新的发展途径。

制运营的城市基础设施建设投融资平台就在这样的背景下出现了。

地方通过国债注入、土地注入、税收返还注入等多种方式出资，按照市场化机制建立起了具有完善法人治理结构，自主经营、自负盈亏的投融资平台。在的大力支持下，投融资平台也不负众望，在基础设施和重大项目建设方面取得了可喜成就，使城市面貌发生了很大变化，在社会经济发展中发挥了

投融资平台在运行过程所面临的财务风险必重要作用。但是，

须引起有关方面的高度重视。

目开发建设的资金却不多，远远满足不了建设需要，必须从外部融入大量资金。因此，企业面临着巨大的融资压力。

投融资平台目前的融资渠道比较单一，在资金来源中除了一小部分是注资外，其它主要来自于银行贷款。虽然由于投融资平台具有良好的信用，银行愿意提供大额贷款，但就使得企业不得不承担高昂的资金使用成本，承受巨大的还

拓展新的资金来源渠道，降低资金使用成本，是大多数款压力。

投融资平台迫切需要解决的问题。

（二）盈利水平较低，直接融资能力较弱

投融资平台承担的项目普遍投资规模大、开发周期长，导致资产负债率高，财务费用支出巨大。同时，投融资平台自身的使命也决定了其开发建设的项目具有一定的社会公益性，这就造成其在经营过程中特别是在投入营运的初期，经营业绩不够理想，盈利能力较低。而我国在直接融资方面对企业利润水平有一定的要求，这就对投融资平台通过发行债券、股票来筹集资金带来了不便。

（三）中远期财务风险较高

在投融资平台盈利水平较低的情况下，银行仍然愿意提供巨额资金，一是投融资平台拥有大量的土地储备以及可能给予的财政支持。银行认为投融资平台储备土地市场价值

而且，地方很高，如果全部变现对于偿还贷款是有保障的。

对银行有一定的承诺，必要时会给投融资平台偿还贷款提供支持。二是改革开放以来，随着我国金融行业快速发展，银行、信托公司等金融机构间竞争日趋激烈，金融机构手中的巨量资金需要获得稳定、高额的收益。有着背景的投融资平台就成了它们争相追逐的对象。虽然对投融资平台的综合负债率、资金流向和偿债能力存有疑虑，但金融机构集体选择了相信。但这些都是建立在经济能够快速增长的前提下，如果中国经济不能保持较快的发展速度，当土地价值达不到预期目标、土地收益不能实现时，银行可能就会撤销对企业的授信，收回发放的贷款。没有了土地收益，地方也没有足够的财力来为

一、投融资平台面临的主要财务风险

投融资平台要想具备良好的可持续发展能力，更好的

完成其发展使命，不但要具有完善的治理结构，实现市场化运作，还应具备较强的风险控制能力。从目前来看，投融资平台整体财务状况较好，偿债能力较强，财务风险较小，发展势头良好。但也还存在债务结构不合理、盈利能力不强等问题。

（一）资金需求量大，来源渠道较单一

进行城市基础设施建设既可以满足经济社会发展需求，提升城市形象，又可以拉动内需，解决就业，展示业绩；特别是在当前全球陷入金融危机的情况下，国家出台了大量经济刺激，多次调低了银行贷款利率和准备金率，因此，各级在制定发展规划时，都提出了大规模的建设投资计划。而投融资平台作为融资和项目实施的具体承担者，要想完成下达的任务，实现制定的目标，必须投入巨额的资金进行开发

但能够投入项建设。投融资平台资产规模虽然比较庞大，

【收稿日期】2009-06-23

【作者简介】周轶强（1973-），男，重庆人，重庆工商大学会计学院教师，重庆大学博士研究生，研究方向：财务管理、成本控制、证券投资；陈

，男，重庆人，重庆工商大学会计学院教师，西南大学博士研究生，研究方向：金融理论、证券投资。利（1976-）

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其提供支持时，投融资平台的资金链将面临断裂的风险。

二、防范与控制投融资平台财务风险的路径

（一）优化存量资产

投融资平台拥有数额巨大的资产，但很多资产并没有发挥其效用。盘活现有资产，优化资产结构，深化资本运营，对满足未来资金需求，提高其盈利水平具有重要意义。对于企业储备的土地资源，可以进行大规模的房地产开发，兑现储备土地的价值，并利用给予的优惠继续进行土地储备。对于地段好价值高的土地，可采取成立的开发公司进行开发，对于价值较低或开发难度较大的土地可以直接转让以快速收回资金用于新的项目建设。对于无法掌控的经营领域，企业可以根据战略发展和投资需要，通过股权转让，积极退出相关领域，有效利用资产进行新的投资或后期投资，实现资产的迅速升值或变现。

（二）拓展融资渠道

目前，投融资平台的债务性资金主要来自于银行贷款，银行贷款虽然具有融资额度大、还款期长、手续简便的优

还应寻求新的点，但其利率较高且不固定，还款时限强。因此，

融资渠道，以满足项目建设和经营的资金需要、分散融资风险、降低融资成本、提高盈利水平。投融资平台可以结合自身经营情况，选择适当时机采取下列融资方式进行融资：

1.债券融资。债券融资在融资成本、资金来源的稳定性和融资期限等方面和银行贷款都具有明显的优越性，投融资平台可以利用储备的土地等不动产为抵押物发行债券。

2.发行信托计划。投融资平台可以根据自身发展状况及信托市场情况，选择有利时机将盈利能力强的项目打包，向投资人发行信托计划，也可以委托证券公司发行专项资产管理计划产品。

3.引入战略投资者。我国目前处于流动性过剩时期，大量资金找不到收益稳定、风险较小的投资渠道，而投融资平台业务的长期收益稳定正好迎合了它们的要求。因此，可以引进企业资金、民间资金、保险资金和其他社会公共基金参与开发建设。

4.股权融资。从未来的发展趋势来看，通过股票市场发行股票既是投融资平台融资的主要途径之一，也是向现代企业制度转变的重要标志和加强外部治理的重要手段，可以将现

国内有优质资产结合在一起，形成一个法人整体，争取在国际、

证券市场发行股票并上市，以获取开发建设资金，减轻债务负担。

（三）防范与化解负债筹资风险当前，投融资平台面临的主要财务风险是筹资带来的风险。筹资风险是指由于负债筹资引起、且仅由主权资本承担的附加风险，是企业债务到期偿还的不确定性和经营风险延伸造成的结果。企业承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。因此，在筹资决策时除需要规划资金需要数量，并以合适的方式筹措到所需资金以外，还必须正确权衡不同筹资方式下的风险程度，并提出控制风险的措施。

第一，注意防范现金性筹资风险。为防范与化解可能出现的在某一特定时点上由于现金流量出现不足而造成的不能按期支付债务本息的风险，必须合理安排现金预算并严格执行，合理安排资本结构及债务的期限结构。第二，注意防范收支性筹资风险。为避免出现到期无力偿还债务本息的情况，应侧重资金运用与负债的合理期限搭配，科学安排投融资平台的现金流量，尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及固定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债来满足，以防范与化解收支性筹资风险。第三，注意防范利率风险。投融资平台建设项目投资巨大，回收期长，应注意防范利率波动对企业带来的财务风险。可根据国家财政金融，结合建设项目的具体实际，确定固定利率债务与浮动利率债务的合理比例，并寻求通过相关金融工具如利率套期保值来化解面临的利率风险。

（四）争取注资，降低负债比率

银行贷款融资与发行债券融资都会使投融资平台承担高额的资金使用成本和巨大的还本压力，股权融资也会使企业面临投资者要求获得高额回报的压力，从获取资金则不会给企业带来这些压力，而且还可降低负债比率，提高融资能力，减少资金使用支出，提高盈利水平。投融资平台作为城市基础设施和社会公益事业经营投资的主体，自身很难实现自我良性循环，而为大众提供优质的公共设施和服务本身就是的责任，投融资平台替代承担了本应由负责的市政设

公用事业建设的重任，就有义务为投融资平台在资金施、

等方面提供支持。随着经济的快速发展，财政收入不断提高，也有能力加大对投融资平台的资金支持。

（五）扩大与商业金融机构合作领域银行贷款由于其具有融资额度大、还款期长、手续简便的优点，在现阶段仍然是投融资平台最主要的融资方式，今后应继续采取有力措施和银行保持综合的、长期的、固定的合作关系，使其长期发挥应有的融资作用。

由于金融机构专业知识丰富，掌握当前的金融市场变化动向，熟悉各种金融创新工具，具备丰富的谈判经验和技巧，他们推荐的项目融资方案具有较强的说服力，易被投资者接受。因此，可以聘请商业银行或财务顾问来担当企业的项目融资顾问，参与项目的财务可行性分析、规划项目资金来源、安排项目的具体融资策略，设计项目融资方案等。在未来的发展中，融资顾问在国内、国际资本市场中的作用将越来越重要。

在目前财力还无法支撑公共基础设施和公益设施建设的情况下，投融资平台还是必须承担为公共项目筹资的任务，按市场机制开发经营基础设施。但也应注意防范和化解各种财务风险，保持自身的健康稳定发展，为经济社会发展作出应有的贡献。

【参考文献】

[1]王立国，刘禹.基于价值集成理论的城市基础设施项目投融资模式探讨[J].投资研究，2009，（3）：54-57.

2009，[2]白津生.西部大开发中的性金融支持研究[J].甘肃社会科学，（2）：52-55.

（责任编辑：X校对：Q）

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