安徽科技学院学报，２０１２，２６（３）：８０～８２ Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｎｈｕ／Ｓｃｉｅｎｃｅ ａｎｄ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ 财务理论基础上的企业股利分配研究 王家明 （安徽审计职业学院，安徽摘合肥２３０６０１） 要：企业制定与实施股利分配，是企业展开财务管理的一个重要环节。在现代市场经济下，企业 应从财务理论基础上，从企业发展战略视角来制定与实施合理的股利分配，以使企业收益分配更加规 范化。对此，本文作者在财务理论基础上，分析了我国企业股利分配类型及股利分配形式，并提出了 企业股利分配的完善建议，以促进我国资本市场的不断成熟与发展。 关键词：股利分配；财务管理；财务理论基础；分配形式；完善建议 中图分类号：Ｆ２７５ 文献标识码：Ａ 文章编号：１６７３—８７７２（２０１２）０３—００８０—０３ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｔｈｅｏｒｙ ｏｆ Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ ｏｎ ｔｈｅ Ｂａｓｉｓ ｏｆ Ｒｅｓｅａｒｃｈ ｏｆ Ｄｉｖｉｄｅｎｄ Ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ ＷＡＮＧ Ｊｉａ—ｍｉｎｇ （Ａｎｈｕｉ Ａｕｄｉｔ Ｖｏｃａｔｉｏｎａｌ Ｃｏｌｌｅｇｅ，Ｈｅｆｅｉ ２３０６０１，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅ ｅｓｔａｂｌｉｓｈｍｅｎｔ ａｎｄ ｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｐｏｌｉｃｙ ｉｓ ｆｏｒ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ ｔｏ ｄｅｖｅｌｏｐ ｔｈｅ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ．Ｉｎ ｈｅ ｍｏｄｅｒｎ ｔｍａｒｋｅｔ ｅｃｏｎｏｍｙ，ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ ｓｈｏｕｌｄ ｂｅ ｂａｓｅｄ Ｏ１３．ｔｈｅ ｉｆｎａｎｃｉａｌ ｈｅｏｒｙ，ｆｔｒｏｍ ｔｈｅ ｐｅｒ－ ｓｐｅｅｔｉｖｅ ｏｆ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｓｔｒａｔｅｇｙ ｆｏｒｍｕｌａｔｉｏｎ ａｎｄ ｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎ ｏｆ ｒｅａｓｏｎａｂｌｅ ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｐｏｌｉｃｙ．ｉｎ ｏｒ— ｄｅｒ ｔｏ ｍａｋｅ ｔｈｅ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｉｎｃｏｍｅ ｄｉｓｔｉｒｂｕｔｉｏｎ ｍｏｒｅ ｓｔａｎｄａｒｄｉｚｅｄ．Ｔｈｅ ａｕｔｈｏｒ ｏｆ ｈｉｔｓ ａｒｔｉｃｌｅ ｉｎ ｔｈｅ ｉｆｎａｎｃｉａｌ ｔｈｅｏｒｙ ｆｏｕｎｄａｔｉｏｎ ｈａｓ ａｎａｌｙｚｅｄ ｏｕｒ ｃｏｕｎｔｒｙ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｐｏｌｉｃｙ，ａｎｄ ｐｒｏｐｏｓｅｄ ｔｈｅ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｐｏｌｉｃｙ ｓｕｇ－ ｇｅｓｔｉｏｎｓ ｉｎ ｏｒｄｅｒ ｔｏ ｐｒｏｍｏｔｅ Ｃｈｉｎａ’Ｓ ｃａｐｉｔａｌ ｍａｒｋｅｔ ｍａｔｕｒｉｔｙ ａｎｄ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：Ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｐｏｌｉｃｙ；Ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ；Ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｔｈｅｏｒｙ；Ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ；Ｐｅｒｆｅｃｔ ｐｒｏｐｏｓａｌ 股利，也就是企业根据股东所持股份对其进行净利润的分配。而股利则是企业关于是否发放股 利、股利发放形式、股利发放时间等方面的策略与方针。在利润分配中，股利是其重要的构成环 节，它直接决定了企业利润留存量及投资者回报，也是企业一项具有较强自主性的利润分配ｕｊ。在 现代企业财务活动中，股利是其核心内容之一，具有多种基本类型，因而股利分配形式也是多样化的。 １ 企业股利类型及股利分配形式 １．１企业股利类型 １．１。１持续增长或固定或稳定的股利即一定时间内企业的每股股利额保持相对稳定，其股利支付 率呈向上趋向。其特点为，企业在一定时间内不论是怎样的财务状况与盈利情况，所派发的股利金额都维 持不变。只在今后盈利提高可使所派发股利额保持更高水平时，企业才会增加每股股利金额。这一 能够建立公司形象，提高投资者对企业的信心，保持股价稳定，保持股利支付的有序性。同时，也有利于对 现金流出量的预测，以便企业调配资金，安排财务。 １．１．２剩余股利即企业所得盈余应先满足企业投资项目需求，若存在剩余利润，那么发放股利；反 之，则不发放股利。财务管理部一般按如下步骤进行股利支付：①明确企业投资项目，筹资成本预测；②明 收稿日期：２０１２—０１—０７ 作者简介：王家明（１９７５一），男，安徽省桐城市人，硕士，讲师，主要从事会计与财务管理研究。 第２６卷第３期 王家明财务理论基础上的企业股和Ｊ分配研究 ８１ 确投资项目需要的资金额；③尽量以留存收益满足投资资金额；④满足投资之后若有利润剩余，那么发放 现金股利。其特点为将公司股利分配视为筹资决策进行考虑，在投资时，只有资本成本低于预期投资收益 时，企业才会以留存利润来融资投资方案。 １．１．３ 固定股利支付率企业把每年所获利润的固定百分比视为股利给投资者进行利润分配。而 固定股利支付率愈越大，企业留存盈余则愈少。其特点是每年股利支付金额因企业经营状况而上下波动， 盈利低，股利则低，盈利高，股利则高，这导致股利支付具有很大波动性，稳定性低。而股利常常是衡量企 业前景的重要信息，若股利波动较大，其所传递给市场的信息是企业前景不可靠、不明确，也给投资者留下 不良印象，如企业的经营不稳定，有较大投资风险。 １．１．４固定股利加额外股利即企业提前预设一经常性的股利金额，通常情况下，企业根据这一金 额来派发股利。当盈余与资金较多时，企业不但派发正常股利，还给股东发放额外股利。该不但汲取 了稳定股利的一些优势，还结合企业具体实际来制定多种股利，从而让企业留有股利派发余地，在财 务管理上也有很大弹性，为实现企业最大化财务目标奠定了基础。而该也有缺憾，稳定性也不高，额 外股利随盈利变化而不断改变；其次，在企业长时间派发额外股利后，投资者会误以为额外股利是正常股 利，而若突然取消额外股利，则易给投资者错觉，以为企业财务恶化，从而影响着企业股票走势。 １．２企业股利分配形式 国外企业普遍施行股票分红与现金分红，并突出现金分红的股利。而我国企业股利支付形式则 是各式各样的，如图１所示。不同股利支付形式因监管与要求而不断变动。根据股份规范意见，企业 可采用股票股利与现金股利的分配形式。然而，在实际股利分配制定中，不少企业推出多种分配形 式，主要有送股、公积金转增、派现、配股，亦或混合形式，比如又转又配，又派又送等，形成了“配、转、送、 派”等各式各样，易让股东混淆的股利支付方式 。其中，“派”即现金股利，就是通过现金方式来派发股 利；股票股利即“红股”，指以本企业股票作为股利收入给股东分配。而“转”就是公积金转增，即上市企 业通过盈余公积或资本公积给投资者转增股份。由财务理论上看，公积金并不是未分配利润，所以从严格 意义上看，公积金转增股本并非股利，而不管是理论界或实务界都把送股与公积金转增同日而语。而 “配”也就是企业“配股”，其本质并不是股利分配，是企业的一种“分红”形式，主要针对企业老股东，按照 其股权比例，通过比市场价低的股票价格予以选择，当前，这一配股在企业股利分配中比例已降低。 网Ｉ 送股ｌ ｉ＝！＝尘 蚺２ ｌ々驰ｌ船ｌ ｌ垒争搴ｌ 韩Ｉ期｝Ｉ９９毫ｌ锋§０ ∞２∞ｌ鞠０２拍Ｏ３湘“０Ｏ酷０∞‘ 年臂 图１上市公司股利分配形式一览 Ｆｉｇ．１ Ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ ｆｏｒｍ ｏｆ ｌｉｓｔｅｄ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ 可见，企业股利类型是多种多样的，从财务理论基础上上看，这缺少稳定性与连续性，会给企业股 利的制定与实施带来随意性与盲目性，投资者也难以根据企业现有的股利来对股利变化进行正 确判断。同时，企业的股利支付形式也是多样化的，但分配行为上也存在着不规范性。企业不分配现象具 有普遍性，而为了实现配股融资这一目的，于是企业又派发股利，因而形成又配又派奇怪现象Ｌ３］。其次， 不分配企业所占比例也大，其股利支付率也较低。如由我国上市企业１９９７年至２００５年的相关统计资料 表明，其中，派现企业其平均股利支付率约为５ｌ％，相较于国外上市企业一般水平则差别不大。而由上市 企业总体来看，存在许多不分配企业，１９９７～２００５年问，我国不分配股利企业的比例接近４８．２８％，尽管 ２０００—２００１年，我国不发放股利的企业其数量出现下降趋势，但其比例仍接近达３４．９１％与４０．３５％，因 ８２ 安徽科技学院学报 ２０１２拄 而，投资者若想由红利中获得回报是有一定难度的。因此，在财务理论基础上，企业应完善股利分配， 以规范资本主义市场，使其稳定、健康发展。 ２财务理论基础上企业股利分配的完善思考 ２．１改革股权分置。健全股权结构 在企业财务管理中，如想完善管理，提高管理效率，应重视决策的科学与民主，做到企业内部利益机制 制衡。这就需要构建的监督机制，促进监督权与管理权的分离，从而强化制约与监督。在２００１年８ 月，我国发布“关于上市公司建立董事制度的指导意见”，规定在２００２年６月３０日之前，上市企业中 其董事会成员中最少应有２名董事；董事会成员至少应包含括１／３的董事。为了提高质量，企 业会由自身形象的提升出发而保持股价稳定，从而制定稳定性较高的现金股利。以宏观角度看，有利 于维护资本市场的不断稳定，促进其健康发展。这是改革股权分置的主要目标，即稳定市场预期。由微观 角度看，这有利于巩固全体投资者的共同利益，完善企业管理，缩减企业重大事项的所花费的决策成本，改 善流通股与流通股投资者利益取向的不一致性状况；有利于企业管理结构的完善，实现企业资本运营机制 的目标；有利于确定股东大会其法定职权，保证股东行使权力；促进董事会制度的完善，使其内部权力配置 更为明确，完善董事会构建、任免及议事规则，加强董事责任，构建其责任追究制度；有利于促进行监事会 职权的完善，保证行使监事权力，保证有效监督；完善激励制度，构建科学、合理的薪酬体系；在增强独 立董事的专业与标准，提高董事比例，增强董事监督权力等方面有一定的作用 ］。 ２．２均衡股利分配。保持股利稳定 在稳定企业股价，缩减企业今后融资成本中，均衡派现是一个有效的途径。企业应由内源人手，增强 经营与管理能力，提高自身盈利水平，构建风险与防范意识，改革经营模式，提高企业核心竞争力，以为企 业创造大量现金流，促进实企业价值目标的最优化。由上述企业股利类型上看，固定股利支付率 把企业盈余与股利密切结合。而剩余股利有助于企业实现最优化的价值目标。从财务理论基础上及 企业自身而言，股利分配实际上为一种企业行为。企业不管选取哪一种类型的分配方式，都应保持 其连续而稳定，具有可持续发展性，从而建立一种良好企业形象，提高投资者对企业的信心，并吸引更多的 潜在债权人或投资者。因此，我国需规范企业股利，保证其稳定性，并要求企业预测今后股利分配方 案，保证预测方案与实际分配方案的一致性。 ２．３完善监督机制。规范资本市场 股利分配规范化需要一个完善的法律环境，制定出维持股利稳定的相关规范与制度，同时构 建公正价格体系，改革和完善证券市场制度。第一、基于企业定价机制，变革企业上市稀缺性，开放对 企业的严管，提高有效供给，创新会计处理方式，引导企业树立正确、全面的股利分配观念；第二、完善揭示 制度，强化监督管理。监管部门需要企业在有关报告中详尽地披露不分配的缘由；对申请配股的企业，要 求降低配股中资金投向的随意性与盲目性，同时在配股方案中应详尽地披露与配股资金所投入项目相关 的可行性的研究报告，同时披露前年度的企业配股资金所使用状况报告；而对运用转增股本或者送股方式 的企业，则应在报表内，将企业各种股利相关情况加以详尽披露，包括资产情况、货币资金情况、前景机会， 对转作股本中的那些未分配利润，披露其投资动向、用途方向、投资收益等。第三、订正原有相关证券法 律，对初始权力进行重新界定，以保障市场主体公正公平竞争，保障投资者应有利益。 综上所述，在企业股利分配中，股利类型多种多样，股利分配形式也是各式各样。因此，在财务理 论基础上看，企业若想抓好财务管理，则应合理制定与有效实施股利分配，改革股权分置，健全股权结 构，完善监督机制，规范资本市场，从而保证市场主体的公正、公平竞争，保证投资者的合理利益。 参考文献： ［１］付磊，陈杰．基于行为金融学的公司股利研究［Ｊ］．财会之友，２００５（５）：６２—６４． ［２］张慧霞．浅谈我国上市公司的股利分配［Ｊ］．太原科技，２００９（６）：５６—５８． ［３］徐雪霞．我国上市公司股利分配问题的研究［Ｄ］．武汉：武汉理工大学，２００３． ［４］张欣．浅析上市公司股利分配［Ｊ］．财会通讯・综合，２０１０（９） Ｏ一４１． （责任编辑：窦鹏）
