2022年浙江师范大学专业课《金融学》科目期末试卷B(有答案)

一、选择题

1、一国货币升值对该国进出口的影响（ ）。 A.出口增加，进口减少B.出口减少，进口增加 C.出口增加，进口增加D.出口减少，进口减少

2、假设一张票据面额为80000元，90天到期，月贴现率为5%。，则该张票据的实付贴现额为（ ）

A.68000 B.78000 C.78800 D.80000

3、格雷欣法则是描述下列哪一种货币制度下货币现象的规律？（ ） A.金银复本位制B.金块本位制C.金币本位制D.金汇兑本位制 4、银行进行公开市场业务操作的工具主要是（ ）。 A.大额可转让存款单B.银行承兑汇票C.金融债券D.国库券 5、下列不属于长期融资工具的是（ ）。 A.公司债券B.债券C.股票D.银行票据 6、个人获得住房贷款属于（ ）。

A.商业信用B.消费信用C.国家信用D.补偿贸易 7、下列哪种外汇交易方式采取保证金制度（ ）。 A.期货交易 B.期权交易 C.即期交易 D.互换交易 8、剑桥方程式重视的是货币的（ ）。 A.媒介功能B.交易功能C.避险功能D.资产功能

9、19.下面观点正确的是（）。

A.在通常情况下，资金时间价值是在既没有风险也没有通货膨胀条件下的社会平均利润率

B.没有经营风险的企业也就没有财务风险；反之，没有财务风险的企业也就没有经营风险

C.永续年金与其他年金一样，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同 D.递延年金终值的大小，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同

10、资本流出是指本国资本流到外国，它表示（ ）。 A.外国对本国的负债减少 B.本国对外国的负债增加 C.外国在本国的资产增加 D.外国在本国的资产减少

11、信贷风险的借款者，常常是找寻贷款最积极，并且最可能得到贷款的人。这些贷款者可能使金融机构面临（ ）问题。 A.搭便车 B.逆向选择 C.道德风险 D.信息不对称

12、易受资本结构影响的财务指标有（ ）。 A.ROA B.ROE C.ROIC D.托宾-Q

13、L公司刚支付了2.25元的股利，并预计股利会以5%每年的速度增长，该公司的风险水平对应的折现率为11%，该公司的股价应与以下哪个数值最接近？（ ）

A.20.45元 B.21.48元 C.37.50元 D.39.38元

14、对于持有一定数量股票（或股票组合）的投资者而言，以下哪种策略可以用来对冲（Hedging）未来股票价格下跌的风险？（ ）

A.做空股指期货B.售出看涨的股指期权C.购买看跌的股指期权D.A、B、C均可

15、公司将一张面额为10000元，3个月后到期的商业票据变现，若银行年贴现率为5%，应付金额为（ ）。

A.125 B.150 C.9875 D.9800 16、下列属于商业银行的资产业务的是（ ）。 A.贷款业务B.存款业务C.信托业务D.承兑业务 17、强式有效市场对应的信息集是（ ）。 A.全部交易信息 B.全部公开信息

C.所有可获得的信息，包括内靠信息和私人信息 D.大部分交易信息

18、现金漏损率越高，则存款货币创造乘数（ ）。 A.不一定 B.不变 C.越大 D.越小 19、国际收支的缺口是指（ ）。 A.错误与遗漏

B.经常项目与资本项目的差额 C.国际收支差额 D.基本差额

20、超额准备金作为货币中介指标的缺陷是（ ）。 A.适应性弱B.可测性弱C.相关性弱D.抗干扰性弱

二、多选题

21、世界银行集团所属的机构包括（）。 A.国际开发协会B.国际金融公司

C.国际复兴开发银行D.多边投资保险机构 E.投资结算纠纷国际中心

22、银行要实现“松”的货币可采取的措施有（ ）。 A.提高法定存款准备金率 B.降低再贴现率

C.在公开市场上购买有价证券 D.提高证券保证金比率 E.规定商业银行的流动性比率

23、关于衡量投资方案风险的下列说法中，正确的有( )。 A.预期收益率的标准差越大，投资风险越大 B.预期收益率的概率分布越窄，投资风险越小 C.预期收益率标准差大小与风险无关

D.预期收益率的概率分布越窄，投资风险越大 E.预期收益率的标准差越小，

24、汇率变化与资本流动的关系是（）。

A.汇率变动对长期资本的影响较小 B.本币汇率大幅度贬值会引起资本外逃 C.汇率升值会引起短期资本流入 D.汇率升值会引起短期资本流出

25、使用贴现法求出的股票价值是股票的( )。 A.市场价值B.清算价值C.内在价值D.理论价值E.账面价值 26、治理通货膨胀的可采取紧缩的货币，主要手段包括( )

A.通过公开市场购买债券B.提高再贴现率C.通过公开市场出售债券 D.提高法定准备金率E.降低再贴现率

27、凯恩斯货币需求理论将人们持有货币的动机归纳为( )。 A.交易动机B.消费动机C.预防动机D.财富动机E.投机动机 28、我国货币制度规定人民币具有以下的特点（ ） A.人民币是可兑换货币B.人民币与黄金没有直接联系 C.人民币是信用货币D.人民币具有无限法偿力 E.人民币具有有限法偿力

29、广义的商业银行表外业务类型包括（ ）。 A.代理业务 B.短期贷款 C.期权 D.信托业务

E.远期利率合约

30、中国工商银行某储蓄所挂牌的一年期储蓄存款利率属于（ ）。 A.市场利率B.官定利率C.名义利率D.实际利率E.优惠利率

三、判断题

31、一国汇率高估往往会使外汇供应增加，国际收支出现顺差。( )

32、金融结构是指构成金融总体的各个组成部分的分布、存在、相对规模、相互关系与配合的状态。（ ）

33、合伙制企业对外整体负有无限责任。（ ）

34、在市场经济条件下，货币均衡的实现离不开利率的作用。（ ） 35、企业融资租赁的成本往往会高于长期借款或债券的成本。（ ）

36、柜台交易方式是指在各个金融机构柜台上进行面议、分散交易的方式。（ ）

37、进口公司向银行买入外汇时应使用买入价。( )

38、贴现是票据持有人为了取得存款现款，将尚未到期的各种票据向银行换取现金的行为。( )

39、一般将储蓄随利率提高而增加的现象称为利率对储蓄的收入效应。（ ）

40、只有满足自由兑换性、普遍接受性和可偿性三个条件的外币及其所表示的资产才是外汇。( )

四、名词解释

41、固定汇率制

42、非银行金融机构

43、货币市场与资本市场

44、信托投资公司

五、简答题

45、什么是国家信用？我国国家信用的基本形式是什么？

46、固定利率与浮动利率的划分依据是什么？

47、什么是货币的“双重目标论”？

48、何为权证？何为优先购股证？区别为何？

六、论述题

49、根据美国的有关统计：

（1）2002年美国的对外贸易赤字规模为40亿美元，占美国当年GDP的4.7%； （2）自2000年以来，美国开支不断扩大，从2000年相当于GDP总额2%的财政盈余，发展为2003年相当于GDP总额4%的财政赤字： （3）美国的失业率居高不下，达到九年来6.1%的最高水平： （4）与此同时，美联储在最近仍然维持45年以来的最低利率水平。

运用经济学原理说明美国经济的性质以及目的，并分析应采取什么来缓解目前的双赤字和高失业状态？

七、计算题

50、根据同等资本追求同等报酬的原理，在目前存款利率为2.25%的情况下，股票市场的平均市盈率应以多少为宜？

51、假设美国制造商A在瑞士有一工厂，该厂在2000年1月10日急需资金支付即期费用。预计6个月后经营将会好转并偿还总公司这笔资金。A正好有闲置资金，于是便汇去300万瑞士法郎。为避免汇率风险，A可以选择哪些方式进行保值？若决定利用期货市场保值，A应当如何操作？若不计保值费用，净盈亏多少？附相关资料：

（1）2000年1月10日，现货汇率S0.4015/SF，期货汇率$0.4060/SF；2000年7月10日，现货汇率$0.4500/SF，期货汇率$0.4590SF。

（2）在芝加哥商品交易所，以美元标价的瑞土法郎期货合约的标准规模为125000，交割期为3月、6月、9月、12月的第三个星期三。

52、Chen是某公司的经理，获得10000股公司股票作为其退休补偿金的一部分。股票现价40美元般。

Chen想在下一纳税年度才出售该股票。但是他需要在元月份将其所持股票全部售出以支付其新居费用。

Chen 担心继续持有这些股份会有价格风险。按现价，他可以获得400000美元。但如果其所持股票价格跌至35美元以下，他就会面临无法支付住宅款项的困境；如果股价上升至45美元，他就可以在付清房款后仍结余一小笔现金。Chen考虑以下三种投资策略。

（1）策略A：按执行价格45美元卖出股票元月份的看涨期权。这类看涨期权现售价3美元。

（2）策略B：按执行价格35美元买入股票元月份的看跌期权。这类看跌期权现售价3美元。

（3）策略C；构建一零成本的双限期权收益策略，按执行价格45美元卖出元月份看涨期权，按执行价格35美元买入元月份看跌期权。

试根据Chen的投资目标，分别评价三种策略各自的利弊是什么？投资者会建议选哪一种？

参

一、选择题

1、【答案】B

【解析】汇率变化对贸易产生的影响一般表现为：一国货币对外贬值后，有利于本国商品的出口，出口增加，进口减少；而一国货币对外升值后，则有利于外国商品的进口，不利于本国商品的出口，出口减少，进口增加。因而会减少贸易顺差或扩大贸易逆差。

2、【答案】C

【解析】一笔未来到期日一次支付的货币金额乘一次支付现值系数（1/（1+r）n），就可以得出现值，即P=S/（1+r）3=80000/（1+5%0）3=78800（元）。

3、【答案】A

【解析】格雷欣法则是指在实行金银复本位制条件下，金银有一定的兑换比率，当金银的市场比价与法定比价不一致时，市场比价比法定比价高的金属货币（良币）将逐渐减少，而市场比价比法定比价低的金属货币（劣币）将逐渐增加，形成良币退藏，劣币充斥的现象。

4、【答案】D

【解析】公开市场业务是指银行在金融市场上公开买卖有价证券，以调节货币供给的一种业务。银行买卖的有价证券主要是公债、国库券等。

5、【答案】D

【解析】资本市场是交易期限在l年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和弥补财政赤字的资金需要。资本市场包括长期借贷市场和长期证券市场。在长期借贷市场中，包括银行对企业提供的长期贷款和对个人提供的消费信贷；在长期证券市场中，主要是股票市场和长期债券市场。银行票据属于货币市场的短期融资工具。

6、【答案】B

【解析】A项，典型的商业信用是工商企业以赊销方式对购买商品的工商企业所提供的信用：B项，消费信用是指工商企业或金融机构对消费者个人提供的、用以满足其消费方面所需货币的信用，住房贷款属于消费信用的一种具体形式；C项，国家信用是指以国家和地方为债务人或债权人而出现的一种信用形式；D项，补偿贸易属于国际信用形式中的国外商业性借贷。

7、【答案】A

【解析】期货交易结算是每天进行的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。在每天交易结束时，保证金账户都要根据期货价格的涨跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，即盯市。

8、【答案】D

【解析】剑桥方程式为M=kPY，重视货币作为一种资产的功能，从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例。所以剑桥方程式又称为现金余额说。

9、【答案】AD

【解析】A项，资金的时间价值就是扣除其风险报酬和通货膨胀贴水之后的那一部分平均投资收益。B项，经营风险是指某个企业或企业的某些投资项目的经营条件发生变化对企业盈利能力和资产价值产生的影响：财务风险是指企业因借入资金而造成的股东收益的不确定性的增加。没有经营风险的企业也可能因为债务杠杆过高而存在财务风险，而没有财务风险的企业也可能因为外部条件变化等产生经营风险。C项，永续年金没有终止的时间，也就没有终值。D项，递延年金终值的计算公式为：

与普通年金相同。

10、【答案】D

【解析】资本流出是指本国资本流到外国，它表示外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。

11、【答案】B

【解析】逆向选择是由于事前的信息不对称所导致的。越是存在潜在信用风险的借款人，就越想获得贷款。如果在进行融资之前，融资者依靠自己在信息方面的优势，对融资的发布和论证有所夸大或隐瞒，就会加大投资者的风险。面对这种情况，投资者会采取相应的保护措施，而这会提高融资的门槛和交易成本，并迫使那些风险较小的融资者退出市场，从而进一步提高了投资者的风险并迫使其采取更加严格的保护措施。双方重复博弈的最终结果会不利于融资活动的良性发展，并有可能导致投融资市场规模的萎缩，而这是双方都不愿看到的。因为逆向选择问题增加了贷款变成不良贷款的可能性，所以贷款人可能就会决定不发放贷款了，即使市场上仍存在信用良好的借款人。

12、【答案】B

【解析】A项，ROA代表资产收益率，资产收益率=净利润/总资产总额，与资本结构无关；C项，ROIC代表资本回报率，资本回报率是指投出和/或使用资金与相关回报（回报通常表现为获取的利息和/或分得利润）之比例。用于衡量投出资金的使用效果；D项，托宾的Q比率是公司市场价值对其资产重置成本的比率，反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。B项是Return on Equity的缩写，股本回报率，又称产权收益率或产权报酬率，是用以评估公司盈利能力的指标，可以用作比较同一行业内不同企业盈利能力的拥有指标，是净收入与股东股本（股东权益）的比值。这与股本在总资本中所占比例即资本结构有关系。

13、【答案】D

【解析】根据固定增长股票的价值的公式，第一期期末的股利D1=2.25×（1+5%）=23625（元），所以公司的股票价格P=D1/（R-g）=2.3625/（11%-5%）=39.375~39.38（元）。

14、【答案】D

【解析】A项，做空股指期货属于洁出对冲又称“卖出对冲”，是用来保障未来股票组合价格的下跌。在这类对冲下，对冲者出售期货合约，便可以固定未来现金售价及把价格风险从持有股票组合者转移到期货合约买家身上。B项，看涨期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。当未来股票价格下跌时，期权的购买者会放弃行使权利，并向卖方支付一定的期权费，该期权费可以部分弥补股价下跌给投资者造成的损失。C项，看跌期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。当未来股票价格下跌时，投资者可以选择执行该期权，此时期权合约上的执行价格要高于市场价格，因此可以起到对冲风险的作用。如果市场价格上涨超过该期权约定的价格，期权的买方就可以放弃权利。

15、【答案】C

【解析】实付贴现额即票据贴现的额度，按承兑票据的票面金额扣除贴现利息计算。计算公式是：实付贴现额=贴现票据面额-贴现利息，贴现利息=票据面额×年贴现率×（未到期天数/360天）。所以，贴现额=10000×11-5%×90÷360]=9875（元）。

16、【答案】A

【解析】商业银行的资产业务是商业银行的资金运用项目，包括现金资产、信贷资产和证券投资。贷款业务是商业银行资产业务中最重要的业务。B项属于负债业务：CD两项属于中间业务。

17、【答案】C

【解析】强式有效市场指所有的信息都反映在股票价格中。这些信息不仅包括公开信息，还包括各种私人信息，即内幕消息。强式效率市场意味着所有的分析都无法击败市场。因

为只要有人得知了内幕消息，他就会立即行动，从而使证券价格迅速达到该内幕消息所反映的合理水平。这样，其他再获得该内幕消息的人就无法从中获利。

18、【答案】D

【解析】存款创造乘数=1÷（ra+k+r+txr，），因此，存款货币乘数与现金损漏率成反比。

19、【答案】C

【解析】国际收支包括四类项目：经常项目、资本和金融项目、储备资产项目以及净误差与遗漏。国际收支缺口是国际收支失衡的表现，而国际收支差额是指经常项目、资本项目和（非储备性质的）金融账户收支合计所得的总差额，故其一国的国际收支缺口。

20、【答案】B

【解析】超额准备对商业银行的资产业务规模有直接决定作用。存款准备金率、公开市场业务和再贴现率等货币工具，都是通过影响超额准备金的水平而发挥作用的。但是，作为中介指标，超额准备金往往因其取决于商业银行的意愿和财务状况而不易为货币当局测度、控制。

二、多选题

21、ABC 22、BC

23、AB

24、ABC

25、CD 26、BCD 27、ACE

28、BCD

29、ACDE

30、BC

三、判断题

31、×

32、√ 33、√ 34、√ 35、√ 36、√

37、× 38、×

39、×

40、×

四、名词解释

41、答：固定汇率制是指一国货币与美元或其他货币保持固定汇率的制度，汇率波动只能在一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定。固定汇率制的优点在于：固定汇率可以避免汇率频繁变动给国际贸易和投资活动所带来的汇率风险，减少收益的不确定性，从而推动国际贸易和的长期投资。在固定汇率制下，为了维持汇率水平，就不能过度增发货币，以免本币受到贬值压力，这有利于一国的经济增长与充分就业。固定汇率制的缺点在于：实行固定汇率制的国家如果同时允许资本项目自由流动，那么这就会导致该国失去的货币。在固定汇率制下，国际游资尤其是投机性资金往往通过抛售软货币，抢购硬货币从中谋利。而且一旦大国实行紧缩性的货币，那么就可能会导致实行固定汇率制的小国遭受货币性危机。

42、答：非银行金融机构指除银行、商业银行及专业银行以外的其他经营金融业务的公司或组织，包括证券公司、保险公司、信托投资公司、财务公司、信用合作社、租赁公司、消费信贷机构、基金组织等。非银行金融机构不能吸收存款，业务范围也很狭窄，所提供的服务有限，它只能做资金经纪人，不具备创造信用的能力。但都是以信用方式集聚资金并投放出去以达到盈利的目的，与商业银行及专业银行并无本质的区别，仍然属于金融机构。

43、答：货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。

由于该市场所容纳的金融工具，主要是、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”。

资本市场是长期资金市场，是指交易期限在1年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和弥补财政赤字的资金需要，也称中长期资金市场。资本市场按融通资金方式的不同，又可分为银行中长期信贷市场和长期证券市场。

44、答：信托投资公司是指经营资金和财产委托、代理资产保管、金融租赁、经济咨询、证券发行、投资等业务的专业金融机构。除办理一般信托业务以外，其突出的特点在于经营投资业务。信托投资具有收益高、黄任重、风险大、程序多、管理复杂等特点，这不同于一般的委托、代理和借贷业务，因此经营投资业务的信托投资公司，在机构设置、经营管理水平、人员素质、信息来源和信息处理能力等方面都有很高的要求。

五、简答题

45、答：国家信用指国家或其附属机构向社会公众和国外机构发行债券或借入资金的一种信用形式，它以国家为主体，主要用于弥补财政开支不足和进行生产性投资。国家信用按照来源可以分为国内信用和国外信用，按期限可以分为国库券、中期国债和长期国债，按发行方式可以分为公开征券和银行承销。主要信用工具有债券、地方债券和担保债券。

我国国家信用的基本形式比较单一。最主要的国家信用是债券，即国债。由于我国地方不能发行债券，从法律上也不能担保债券，因此直接的国家信用比较单一。

中国人民银行发行的央行票据也是国家信用的形式之一，我国从2003年开始发行了大量的央行票据，弥补了没有一年期以下国债的缺陷。

46、答：（1）固定利率的定义

固定利率是指在整个借贷期限内，利率不随市场上货币资金供求状况而变化，而由借贷双方事先约定的利率。一般适用于借贷期限较短或市场利率变化不大的情况，有利于借贷双方准确计算成本与收益。但当借贷期限较长或市场利率波动较大时，固定利率不能单方面变更，当出现通货膨胀或市场上借贷资金供求状况变化时，借贷双方都可能承担利率波动的风险。

（2）浮动利率的定义

浮动利率指借贷期限内，随市场利率的变化情况而定期进行调整的利率，多用于较长期的借贷及国际金融市场。浮动利率能够随时调整，有利于减少利率的波动所造成的风险，同时灵活反映市场上资金供求状况，更好地发挥利率的调节作用。但由于浮动利率变化不定，使得借贷成本的计算和考核相对复杂，并且可能加重贷款者的负担。 （3）固定利率与浮动利率的划分依据

固定利率和浮动利率的划分依据是在借贷期限内，借贷利率是否随市场利率的变化而进行调整，如果在借贷期限内，借贷利率不随市场利率的变化而变化，则为固定利率，反之为浮动利率。

47、答：（1）双重目标论的定义

货币的目标指的是银行制定和执行货币所要达到的最终目标，一般来说，货币的目标包括币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡四个方面。根据对货币目标的选择不同，可以分为货币的单一目标论、双重目标论、多重目标论。货币的“双重目标论”就是指在制定和执行货币时，要将币值稳定和经济增长同时作为货币的目标。 （2）双重目标论的内容

双重目标论认为，货币的目标不可能是单一的，而应当是同时兼顾稳定币值和经济增长这双重目标。经济增长是币值稳定的物质基础，而币值稳定又有利于经济的长期稳定增长。二者相互制约和互相影响，只偏重某一目标的结果不仅不可能在长期经济运行中实现该目标，对整个国民经济的稳定协调发展也是不利的，

48、答：（1）权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利在某一特定期间按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。

认股权证全称是股票认购授权证，指由上市公司发行，给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利凭证。权证表明持有者有权利而无义务。如果公司股票价格上涨，超过认股权证所规定的认购价格，权证持有者按认购价格购买股票，赚取市场价格与认购价格之间的差价；如果市场价格比约定的认购价格还低，权证持有者可放弃认购。从内容看，认股权证实质上就是一种买入期权。 备兑权证属于广义的认股权证，它也给与持有者以某一特定价格购买某种股票的权利，但和一般的认股权证不同，备兑权证由上市公司以外的第三者发行。发行人通常都是资信卓著的金融机构，或是持有大量的认股对象公司股票以供投资者到时兑换，或是有雄厚的资金实力作担保，能够依照备兑权证所列的条款向投资者承担责任的机构。

（2）优先购股证即优先认股权（stockrights），指公司增发新股时为保护老股东利益而赋予老股东的一种，即允许老股东按照低于股票市价的特定价格（通常称为配股价）购买一定数量的公司新发行的股票，这种股票发行方式通常称为配股发行。按照配股发行的条件，老股东可以按照目前持有的公司股票数占公司已发行股票数的比例，按特定价格购入相同比例的新股，以保证其持股比例不变。

（3）以认股权证和备兑权证为代表说明，权证和优先购股证的区别如下：

①发行时间。认股权证一般是上市公司在发行公司债券、优先股股票或配售新股之时同时发行，备兑权证的发行时间没有。优先购股证一般是在公司增发新股时发行。 ②认购对象。认股权证持有者只能认购发行认股权证的上市公司的股票，备兑权证持有者有时可认购一组股票。同时，针对一个公司的股票，会有多个发行者发行备兑权证，它们的兑换条件也各不一样。优先购股证持有者只能认购公司新发行的股票。

③发行目的。认股权证与股票或债券同时发行，可以提高投资者认购股票或债券的积极性。同时，如果到时投资者据此认购新股，还能增加发行公司的资金来源。备兑权证发行之际，作为发行者的金融机构可以获得一笔可观的发行收入，当然它也要承受股市波动给它带来的风险。上市公司发行优先购股证为保护老股东利益。

④到期兑现。认股权证是以持有者认购股票而兑现也可能是投资者放弃认购，备兑权证的兑现，可能是发行者按约定条件向持有者出售规定的股票，也可能是发行者以现金形式向持有者支付股票认购价和当前市场价之间的差价。优先购股证持有者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票。持有者有权利而无义务。过期被认为放弃认购。

六、论述题

49、答：（1）从美国的采取的经济看，美国经济的性质是扩张性的财政和扩张性的货币，其目的是提高经济增长率和减低失业率。美国自高科技泡沫破灭后，经济增长一直乏力，消费者信心不足，为了刺激经济增长，减低高居不下的失业率，美国从2000年开始，通过了一系列减税措施，其目的是提高居民可支配收入，以增加居民的消费水平和消费信心。美国的经济增长的70%依赖私人消费，此次减税目的显然是希望启动美国经济增长的引擎。同时，联邦储备连续多次降低美元利率水平，目前利率水平处于45年以来最低点，其目的就是拉动美国的投资需求，以刺激投资增长，从目前情况看，超低的利率水平在股票市场上得到了反映。但从效果看，美国扩张性的财政和扩张性的货币没有达到预期的效果，其失业率仍然高居不下。

美国经济对世界其他经济体有重要影响，同时美国经济效果也受到其他经济体的影响。

（2）分析应采取什么缓解美国目前的双赤字和高失业状态，首先要分析美国目前双赤字和高失业状态存在的原因。

从对外贸易赤字方面看，今年来美国对外贸易方面一直处于赤字状态，存在这种情况的原因在于：一是美国制造业缺乏价格竞争力，在美国市场上充斥了其他国家的产品，尤其是一些层次较低的生活用品；二是美元作为国际上最重要的储备货币，美国不存在外汇储备不足的问题，这使美国不像其他国家具有外汇储备的约束，加上大量的国外资金流入美国，美国在对外贸易方面的约束较小。从这方面分析，美国的对外贸易赤字是国内国外因素造成，且在短期甚至长期内都很难改变。

从财政赤字方面看，美国的财政赤字具有较明显的政治周期。美国新一届为了刺激经济增长，实行了一系列的减税措施，同时扩大了一系列的财政支出（如国防支出）。因此美国财政赤字的减少甚至消除依赖于经济增长和行为。从美国的历史看，绝大部分年份都表现为财政赤字，只有少数年份是财政美国的高失业状态原因是多方面的，既与目前经济增长乏力，企业投资需求不足有关，同时也有结构性的原因，即很多工作岗位因为进口而被替代，或者很多工作岗位由美国转移到国外。 （3）美国缓解目前双赤字和高失业状态的措施

①通过各种途径减低贸易赤字。美国高额的贸易赤字引来一个问题是，谁替美国的贸易赤字买单，不断增长的贸易赤字必然会带来国外投资者信心的减弱。而美国减低贸易赤字的唯一办法可能是放弃强势美元的做法，让美元适度贬值，以提高美国出口的竞争力。

②美国的高额的财政赤字主要是由减税引起，减税对经济增长的效果连续下降。并且，从美国减税的范围看，美国减税的收益人主要是富人，减税加剧了收入的不平等，而对经济增长效果不大。在这种情况下，适当恢复一些税收是解决财政赤字最主要的办法，但这在政治上存在很大困难。另一个解决财政赤字的办法是减低开支，美国今年来的改府开支大幅度剧增，尤其是在国防开支方面。

③美国的高失业既有工作外流的原因，也有本身就业市场的原因。美国工作外流现象从20世纪80年代就开始，从某种程度上来说，这种趋势不可避免。但也有部分原因是因为新技术发展太快，劳动力素质跟不上市场的需求，因此增加劳动力的就业培训是美国解决高失业状态的主要方法。

七、计算题

50、解：根据同等资本追求同等报酬的原理，在目前存款利率为2.25%的情况下，股票的平均收益率也应为2.25%，即每股税后利润/股票价格应为2.25%。 由于，市盈率=每股市场价格÷每股税后利润，所以：股票市场的平均市盈率=1÷股票收益率=1÷2.25%=44.4%。

51、解：远期、期货、期权都可以进行套期保值。下面分析利用期货市场保值A的操作。

A的操作是买进300万瑞士法郎，同时卖出3000000/125000=24张6月期货合约。

2000年7月10日的现货汇率为S0.4500/SF，A公司在现货市场上的盈利为（0.4500-0.4015）×300

=14.55万美元：在期货市场上的亏损为（0.4500-0.4060）×300=13.2万美元。

所以，A公司净盈利为14.55-13.2=l.35万美元。

52、解：（1）通过卖出看涨期权，Chen获得30000美元的收入溢价。如果1月份Chen的股票价格低于或等于45美元，他将继续持有股票。但他最多可获450000美元（股票市值）加30000美元（溢价收入），因为如果股票价格高于45美元，

期权的买方将会实施期权（忽略短期内的利率变动）。Chen的支付结构如低于45美元|10000×股票价格+30000美元

高于45美元450000美元+30000美元=480000美元这个策略提供了额外的溢价收入，但也有很高的风险。在极端的情况下，如果股票价格下降到0，Chen将只剩30000美元。Chen的收入上限是480000美元，高于需要支付的房款。

（2）以35美元的执行价格购买股票的看跌期权，Chen将支付30000美元的期权费以确保他的股票有一最低价值。在这个策略中，Chen的支付结构如下：

（3）双限期权的净成本为0，资产组合的值如下：

如果股票价格低子或等于35美元，双限期权保住了本金。如果股票价格超过了45美元，Chen的资产组合值可以达到450000美元。股票价格在这两者之间，它的资产值就为股票价格×10000（大于350000，小于450000）。

由以上分析可知，最好的投资策略是C。因为这个策略既能保住350000美元，又有机会得到450000美元。而策略A可以不考虑，因为它让Chen承受了很高的风险。

因此，三个投资策略选择排序应该为：①C：②B；③A。