第八章 认股权证和可转换债券
本章提要
本章主要介绍了认股权证和可转换债券这两种特殊的筹资方式。其中认股权证是指公司发行的一种长期股票买入的选择权，是期权概念的运用。通过本章的学习，应了解认股权证的特征和种类，掌握认股权证价值的计算。可转换债券是一种持有人有权在到期日前将其转换成普通股的有价证券，也是期权概念的运用。本章注重可转换债券与一般债券的对比，从对比中显现其要素和特征，最后还对认股权证与可转换债券两者进行了对比，以加深对这两种筹资方式的掌握。
本章习题
一、名词解释 认股权证 可转换债券 转换价格 转换期
二、单项选择题：
1、股份有限公司为了使已发行的可转换债券尽快地实现转换，或者为了达到反兼并、反收购的目的，应采用的策略是（ ） A、不支付股利 B、支付较低的股利 C、支付固定股利 D、支付较高的股利
2、认股权证的价值是指认股权证的（ ） A、内在价值 B、时间价值 C、标底价值
D、内在价值和时间价值
3、某公司发行认股权证允许其持有者以18元的价格购买该公司0.5股股票，而其普通股价20元，则其内在价值为（ ） A、2 B、4 C、1 D、0
4、某公司发行认股权证允许其持有者以18元的价格购买该公司0.5股股票，而其普通股价20元，若认股权证的发行价格为0.5元，则其实际价值为（ ） A、0.5 B、1 C、2 D、1.5
5、某公司发行在外普通股2000万股，认股权证100万股，每个认股权证允许持股人购买2
股普通股股票，执行价格为10元。公司股东的权益总额为30000万元，投资者在股票价格为14元时，全部行使认股权。行使认股权后，公司发行在外的普通股为（ ）万股 A、2200 B、2100 C、2000 D、2050
6、某公司发行在外普通股2000万股，认股权证100万股，每个认股权证允许持股人购买2股普通股股票，执行价格为10元。公司股东的权益总额为30000万元，投资者在股票价格为14元时，全部行使认股权。行使认股权后，公司的权益总额为（ ）万元 A、30000 B、31000 C、32000 D、34000
7、某公司发行在外普通股2000万股，认股权证100万股，每个认股权证允许持股人购买2股普通股股票，执行价格为10元。公司股东的权益总额为30000万元，投资者在股票价格为14元时，全部行使认股权。行使认股权后，公司的股价位为（ ）元 A、15 B、14 C、14.55 D、16
8、以下关于认股权证的表述中，错误的是（ ）
A、附有认股权证筹资的债券或者优先股的利息或者股利较低
B、认股权证给于投资者在未来以较低的价格买入具有较高价值公司股票的权利 C、认股权证的执行不会增加发行在外的普通股，稀释原有股东的控制权 D、认股权证的发行，能够降低企业的资金成本
9、可转换债券可以看作是一种股票买入期权，以下说法正确的是（ ） A、当股价大于转换价格时，其价格与其标的股票的价格变动正相关 B、当股价大于转换价格时，其价格与其标的股票的价格变动负相关 C、其价格与其标的股票的价格变动始终正相关 D、其价格与其标的股票的价格变动始终负相关
10、可转换债券设置递增的转换价格，其目的在于（ ） A、促使投资者尽快地进行转换 B、保护投资者的权益 C、稳定可转换债券的价格 D、是转换价格较高
11、某公司发行期限为10年的可转换债券，面值1000元，规定可以在十年内以50元的价格转换为该公司的股票，投资者决定行使转换权，其时该公司的股票市场价格为60，则转换比率为（ ）
A、20 B、16.67 C、15 D、10
12、某公司发行期限为10年的可转换债券，面值1000元，规定可以在5年内以50元的价格，5-10年内以60元的价格转换为该公司的股票，投资者决定在第6年行使转换权，其时该公司的股票市场价格为65，则转换比率为（ ） A、20 B、16.67 C、15 D、10
13、某公司发行期限为10年的可转换债券，面值1000元，规定可以在十年内以50元的价格转换为该公司的股票，投资者决定行使转换权，其时该公司的股票市场价格为60，则转换溢价率为（ ） A、-16.67% B、16.67% C、20% D、-20%
14、下面列举了设置赎回条款的主要作用，其中错误的是（ ） A、降低发行公司的发行成本
B、避免因市场利率下降而给发行公司造成的利率损失 C、加速转股过程
D、保护投资者的权益
１５、以下关于可转换债券的条款中，用于保护投资者利益的是（ ） A、递增的转换价格 B、赎回条款 C、回售条款 D、强制性转股
16、赎回价格是事先规定的发行公司赎回债券的出价，一般为债券面值的103%106%，两者之差为赎回溢价，赎回溢价随着债券到期的临近而（ ） A、不变 B、增加 C、减少
D、变化无规律
17、可转换债券的最低底限决定于（ ） A、可转换债券的直接价值 B、可转换债券的转换价值
C、可转换债券的直接价值与转换价值中的较高者
D、可转换债券的直接价值与转换价值中的较低者
18、认股权证的优点，不包括（ ） A、吸引投资者
B、低资金成本和宽松的筹资条款 C、可以扩大潜在的资金来源。 D、不会稀释普通股。
19、可转换债券设置合理的赎回条款，所不具有的作用为（ ）。 A、债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报 B、可以促使债券持有人转换股份
C、可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者
D、可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失
20、下列影响认股权证的影响因素中表述不正确的是（ ）。
A、换股比率越大，认股权证的理论价值越大 B、普通股市价越高，认股权证的理论价值越大
C、执行价格越高，认股权证的理论价值越大 D、剩余有效期间越长，认股权证的理论价值越大
三、多项选择题：
1、认股权证筹资具有以下特点（ ）。 A、它是一种特殊的筹资手段 B、它本身含有期权条款 C、它具有市场价格
D、它本身没有什么价值
2、下列关于认股权的说法正确的是（ ）。
A、按认股权证的发行方式，可以分为单独发行认股权证与附带发行证股权证 B、认股权证的基本要素包括赎回条款
C、影响认股权证理论价值的主要因素包括剩余有效期间 D、可以促进其他筹资方式
3、影响认股权证理论价值的主要因素有（ ）。 A、换股比率 B、普通股市价 C、执行价格
D、剩余有效期限
4、认股权证的基本要素包括（ ）。 A、认购数量 B、认购价格 C、认购期限
D、赎回条款
5、为保护债券持有人利益，应（ ）。 A、规定转换期 B、规定不可赎回期 C、规定可赎回期 D、规定回售时间 E、规定回售价格
6、可转换债券的要素包括（ ） A、标的股票 B、转换价格 C、转换期 D、赎回条款 E、回售条款
7、可转换证券在广义上包括（ ） A、可转换债券 B、可转换优先股 C、期权 D、认股权证
8、可转换债券可以看作是一种股票买入期权，以下说法正确的是（ ） A、其价格与其标的股票的价格正相关 B、其价格与其标的股票的价格变动正相关 C、其价格与其标的股票的价格无关
D、其价格与其标的股票的价格变动无关
9、赎回条款主要包括哪些要素？（ ） A、不可赎回期 B、赎回期 C、赎回条件 D、赎回价格
10、当股价跌到一定幅度时，转股价格将会保持在一定的水平上，不再下跌。这个水平决定于（ ）
A、标的股票的价格 B、标的股票的价格变动 C、可转换债券的直接价格 D、可转换债券的债权底价
11、下列可转换债券素的要素中有利于促使债券持有人转换为普通股的条款（ ）。 A、逐期降低转换比率 B、设置赎回条款
C、设置短于债券期限的可转换期 D、设置回售条款
12、某从事原材料生产经营的上市公司拟发行可转换债券，下列各项中，是其发行可转换公司债券应当符合的条件有（ ）。
A、可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70%
B、最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在7%以上 C、可转换公司债券利率不低于银行同期存款利率水平 D、发行额不少于人民币1亿元
四、判断题：
1、可转换公司债券是指持有人可以自由地选择价格和时间转换为股票的债券。
2、可转换债券在到期时，由发行公司自行转为股票，再通知可转换债券的持有人。
3、由于克转换债券的利率较低，因此企业可以长期保持以获得其低利率的优势。
4、认股权证的持有者有权按预定的价格在任意时间内认购一定数量的企业发行的股票。
5、认股权证的实质是一种股票买权。
6、认股权证和可转换债券的执行会影响公司的现金流量。
7、认股权证和可转换债券的执行会增加企业流通在外的股票数量。
8、认股权证和可转换债券的执行价格一般都低于股票的市场价格。
9、认股权证的行使会对股票市场价格产生稀释作用。
10、认股权证的市场价格在任何时候都一定大于其内在价值。
11、认股权证的市场价格与内在价值之差即为其实际价值。
12、距离到期日越长，股票价格的变动性越大，在认股权证有效期内标底股票的市场价格越高，投资者获利的机会越大，认股权证的实际价值就越高。 13、可转换债券为投资者提供了转换成股票的权利，可以说可转换债券包含了股票买入期权的特征。
14、可转换债券具有债权和股票期权的双重性质。
15、可转换证券的标的股票是其发行公司自己的股票，不能是其他公司的股票。
16、投资者可以在任何时候将可转换债券转换为公司股票。
17、赎回条款的设置实际上赋予发行公司一种买权，具有期权的性质。
18、可转换债券的赎回价格随时间的推延而逐渐向面值回归。
19、当股价跌到一定幅度时，转股价格将会保持在一定的水平上，不再下跌。这个水平决定于转换债券的债券底价。
20、我国法规规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换公司债券前1年股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。
五、计算分析题： 1、某公司的发行的认股权证允许持有者每份认股权证可以以20美元的价格购买2股普通股， （1）如果该公司股票的市场价格为：15、20、25美元，则该认股权证的内在价值分别为多少？
（2）当股价为22美元时，认股权证的价格为2美元，则认股权证的时间价值为多少？
2、某公司现有发行在外的普通股数为1000万股，发行在外的认股权证为100万股，每个认股权证可以以40美元的执行价格购买1股股票，公司股东权益总额为50000万元，投资者在股票价格为48美元时行使认股权。在100万股的认股权证全部行使之后，股价为多少？
3、某公司于2000年发行了50亿元发行可转换债券。在全期限为5年，票面利率为5%，利息一年一付，到期一次还本付息。转换价格定为50元。当是的5年期相同条件的债券的市场利率为10%。
问（1）转换比率为多少？
（2）当股票价格为55元时，可转换债券的转换价值为多少？ （3）可转换债券的直接价值为多少？
（4）如果单位欧式期权的价值为2元，则可转换债券的理论价值为多少？
六、问答题：
1、认股权证的优缺点？
2、赎回条款主要包括哪些内容？设置赎回条款的主要目的是什么？
3、可转换债券筹资的优缺点？
4、可转换债券和认股权证的差异
习题答案
一、名词解释
1、公司发行的一种长期股票买入选择权。
2、一种债券，持有人有权在到期日前将其转换成普通股的有价证券。 3、可转换债券转换为每股股票时发行公司所支付的价格
4、可转换债券的持有人行使转换权的有效期限
二、单项选择题：
1、D 2、D 3、C 4、A 5、A 6、C 7、C 8、D 9、A 10、A 11、 A 12、B 13、A 14、D 15、Ｃ 16、C 17、C 18、D 19、C 20、C
三、多项选择题：
1、ABC 2、ABCD 3、ABCD 4、ABC 5、BDE 6、ABCDE 7、ABCD 8、BC 9、ABCD 10、CD 11、ABC 12、ABD
四、判断题：
1、X 2、X 3、X 4、X 5、√ 6、X 7、√ 8、X 9、√ 10、 X 11、√ 12、√ 13、√ 14、√ 15、X 16、X 17、√ 18、X 19、X 20、X
五、计算分析题： 1、（1）、内在价值分别为：
2（15-20）= -10，可以视为0 2（20-20）= 0 2（25-20）= 10 （2）、2（22-20）- 2 = 2 2、（50000 + 40 * 100）/ （1000 + 100）=49.1 美元 3、（1）1000 / 50 = 20 （2）55 * 20 = 1100
（3）(1000 + 5 * 1000 * 5%) / ( 1 +10%)5 = 776.15 （4）776.15 + 20 * 2 = 816.15
六、问答题：
1、要点：优点：吸引投资者、低资金成本和宽松的筹资条款、以及可以扩大潜在的资金来源。
缺点：不能确定投资者将在何时行使认股权、高资金成本风险、以及稀释普通股。
2、要点：不可赎回期、赎回期、赎回条件、赎回价格。主要目的是降低发行公司的发行成本，避免因市场利率的下降而给发行公司造成利率损失，并加速转股过程、减轻财务压力。
3、要点：优点：筹资成本较低、便于筹集资金、有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释，以及减少筹资中的利益冲突。缺点：存在股价上扬的风险、财务风险和丧失低息优势。
4、要点：都代表一种股票期权，都附着于债券或优先股发行。但是，认股权证虽然是捆绑发行的，但是发行之后，可以脱离公司债券或优先股单独交易，而可转换债券不行；两者的执行方式不同，对现金流和资本结构的影响不同；且认股权证可以单独发行；税收方面也有所不同。
