【企业战略】Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｓｔｒａｔｅｇｙ ２０１４年２月刊（总第４５０期） 股权激励与公司绩效文献综述 谭秀荣 （华南师范大学，广东广州５１０００６０） 摘要：股权激励是一种激励机制，有助于解决公司股东和管理者之间的代理冲突问题。很多学者对股权激励是否 对公司的绩效的影响进行了研究，本文主要对股权激励与公司绩效之间的关系的研究结果进行了综述。 关键词：股东；管理者；股权激励；公司绩效 中图分类号：Ｆ２７６．６ 文献标志码：Ａ 文章编号：１０００—８７７２（２０１４）０４—００９２—０１ ２０世纪３０年代股权激励的研究产生，在２０世纪８０年代 之后股权激励被很多西方公司普遍采用。随着股权激励制度的 完善与市场的不断发展，越来越多的企业采用股权激励的方式 来激励管理人员。 股权激励的理论基础 股权激励的理论基础主要有委托代理理论和人力资本理论。 一、利益更加趋于一致，这种剩余分享机制能使管理者与股东之间 利益趋于一致。 （二）股权激励与公司绩效不存在相关关系 Ｄｅｍｓｅｔｚ，Ｄｅａｎｇｅｌｏ，Ｌｅｈｎ，Ｃｏｒｅ和Ｇｕａｙ对公司的业绩水平 与管理者的持股比例研究发现，股权激励与上市公司绩效之间 没有相关关系。 Ｋｒｉｖｏｇｏｒｓｋｙ和Ｖｉｃｔｏｒｉａ以８７家欧洲上市公司为样本，也得 （一）委托代理理论 随着公司所有权和控制权的分离，导致管理者和股东之间 的代理冲突成为一个非常重要的问题，而通过激励的方式能够 有效地解决管理者和股东之间的代理冲突。 Ｗｉｌｌａｍ．Ｈ．Ｍｅｅｋｌｉｎｇ和Ｍｉｃｈｅｒｌ Ｊｅｎｓｅｎ提出了委托代理理论。 委托代理产生的两权的分离引发了所有者（股东）与代理人（管 理者）之间利益的不一致。 通过赋予管理者一部分股权可以有效地缓解管理层与股 东之间的利益冲突。股权激励是一种激励机制，使代理人能够 按照委托者的利益选择相应的行为和决策，使股东与管理者之 间利益能够保持一致性。 （二）人力资本理论 企业是人力资本以及物质资本的有机结合，物质资本缺乏 主动性，而人力资本则可以运作物质资本和创造价值。实行股 权激励通过授予激励对象一定的股权，一方面肯定了人力资本 的价值，另外也使他们拥有对剩余价值的索取权，这样会使他 们更加注重企业的长期发展。 二、股权激励与公司绩效的文献综述 在国内外学者的研究中，一个主要研究方向是股权激励对 公司绩效的影响，主要包括以下几种观点： （一）股权激励与公司绩效正相关 Ｍｅａｎｓ和Ｂｅｒｌｅ最先对股权激励与上市公司业绩相关性研 究中展开研究，他们研究得出，在公司股权分散的情况下，没有 股权的管理者与公司的股东之间的利益是存在冲突的。这些管 理者可能为了追求自身利益而不顾公司的利益，随着公司管理 者持有股权的增加，他们的利益与公司股东的利益倾向于一 致，他们的作出的决策也会使公司的利益最大化。 Ｍｅｈｒａｎ在研究中得出管理者的持股比例与公司的业绩之 间存在着正相关关系。 于东智等学者也发现，管理层持股与上市公司绩效之间存 在着显著的正相关关系。 郭福春选取了６９家已经实行了股权激励的上市公司进行 研究，实证发现，实行了股权激励的公司绩效比全体上市公司 整体的绩效要好。 张维迎教授认为：实行股权激励可以使管理者和所有者的 收稿日期：２０１４一ｏ１—２Ｏ 出了股权激励与公司绩效之间并不存在显著的相关性的结论。 颜士超研究发现，对管理者者的股权激励对公司经营业绩 影响并不显著。 李增泉对管理者持股与公司绩效的研究结果表明，上市公司 管理人员的持股比例与公司绩效之间并不存在显著的相关关系。 魏刚对８１６家上市公司管理人员持股隋况与公司绩效的相关 性研究得出，管理者股权激励与公司绩效没有显著的相关关系。 （三）股权激励与公司绩效相互影响 Ｃｈｕｎｇ和Ｐｒｕｉｔｔ（１９９６）、Ｋｎｏｅｂｅｒ和Ａｇａｒｖａｌ（１９９６）研究发 现，不仅管理层股权激励影响公司绩效，公司绩效也会对管理 层股权产生影响，也就是管理层股权与公司绩效相互影响。 孙堂港对实施股权激励的６３家上市公司的实证研究发现， 在『４％，７％１这段区间内，股权激励与公司绩效之间存在着正相关 关系，而在 ％，４％１以及ｒ７％，１０％］区间，公司业绩与股权激励存 在着负相关关系，因此股权激励与公司绩效之间存在区间效应。 王辉通过回归分析发现，不考虑各影响因素对管理者股权 激励水平与上市公司之间相关性的影响时，管理者股权激励与 上市公司绩效之间存在曲线关系，当考虑对管理者股权激励水 平和上市公司之间相关性的产生影响的因素时，管理者的股权 激励与公司绩效之间存在区间效应。 尽管到目前为止，学者对股权激励对公司绩效的影响的研 究结论不太一致，而在实施股权激励的过程中也存在着很多的 问题，但随着国内外经济市场的不断发展、法律法规和证券市场 监管制度的不断完善，股权激励将会得到更加广泛地应用。 参考文献： ［１】李增泉激励机制与企业绩效一一项基于上市公司的实证研 究．《会计研究》第１期．２０００ ［２］魏刚．高级管理层激励与上市公司经营绩效》《经济研究》第３ 期．２０００． ［３】吕长江，郑慧莲，严明珠，许静静．上市公司股权激励制度设 计：是激励还是福利？ 管理世界，２００９，９． ［５］周人俊等．公司治理、激励机制与业绩评价 会计研究， ２００５，１１． （责任编辑：陈丽敏） 作者简介：谭秀荣（１９８８一）女，湖南益阳人，硕士研究生。研究方向：公司财务管理。
