上市公司年报分析
2007年04月05日 星期四 21:28
上市公司年报分析 ——基于投资人角度 说明：
1、基于投资人角度的上市公司（以下简称公司）年报分析方式其内容可以分为专题分析和综合分析，本文主要是介绍综合分析。 2、分析所需要的资料
（1）公司近三年的报表资料
（2）国民经济的统计资料（特别是行业变化资料） （3）上市公司的临时公告 （4）相关的证券分析资料
一、上市公司的行业状况和地位分析 1、判断公司的行业类别
不同的内部参照的标准是不一样的，所以首先要搞清楚行业类别。
行业划分主要依据公司的主营业务收入，如果有主业收入占到整个收入的50℅及其以上的的，以该主业所属行业定义该公司所属行业。如果有多个主业且但没有某一主业达到50℅标准，则看比重最大主业的收入是否超过第二大主业收入的30℅，若是，则以最大比重主业所属行业定义该公司所属行业。若以上条件均不成了的，则归入综合行业。
中国提供了《上市公司行业分类指引》，该指引将上市公司划分为22个行业。在证交所的网站上也可以看到公司行业分类。必须注意，有的公司重组后其主业发生了变化，网站却可能没有及时更新。 2、行业状况（资料来源）
（1）、行业协会和主管（监管）部门网站
如：纺织行业状况可以参见纺织行业协会和商务部得网站。 （2）公司年报中董事会报告部分 （3）证券分析师的文章
证券分析师往往提供行业专题分析报告。 3、公司在行业中的地位（指标） （1）产品或服务的市场占有率 （2）行业综合排名
二、上市公司产品或服务竞争力分析
1、产品的技术开发优势（特别是制造行业）
公司做高端产品还是低端产品？（高端产品可能有垄断利润。） 新产品的开发能力如何？ 2、资源优势或成本优势 二者可能统一可能不统一 （1）资源优势
一般认为，在1000多上上市公司中，只有200家左右具有长期投资价值。 案例：掩护钾肥 四川新钢钒 （2）成本优势
资源优势不等于成本优势 案例：宝钢
3、质量或品牌优势
案例：青岛海尔 招商银行 三、公司投资项目进展情况
（对公司成长性的判断，机构投资者特别关注）
1、分析公司募集资金投资项目是否经常变化、是否按计划进度进行 一般认为，投资项目经常变化的往往说明公司成长性存在问题。 2、已经建成的项目是否有收益，是否达到预计目标 公司可行性分析报告中有相关数据 3、评价在建项目的收益性与风险性
有的公司的当期收益不行，可是在建项目具有很好的收益性。 案例：关铝股份
4、非募集资金项目分析
四、分析上市公司诉讼、担保、大股东资金占用情况 该情况直接决定公司以后财务状况 1、诉讼、担保情况分析 2、大股东股份是否质押
现实中上市公司和大股东的资金往往都在相互挪用，故此处也分析大股东的资金情况。
大股东的股份存在质押时，往往说明资金链紧张，资金存在问题。 3、分析大股东占用公司资金情况。 就事项1和3，CPA会出具专项报告。 五、公司财务状况分析
※财务状况分析需要进行横行分析和纵向分析。横行分析需要找到行业平均值。 ※如何找行业平均值：
1、每年4月30日后中国证券报要发布22个行业的平均值。 2、巨潮资讯网的数据中心有相关资料 3、证券之星网有相关资料 4、BBA网有相关资料 5、证券网有相关资料 6、自己计算有相关资料 有的数据需要自己加工
（一）公司偿债能力分析（指标） 1、流动比率 2、速动比率 3、现金比率 4、资产负债率
5、利息保障倍数（备用指标） （二）公司经营能力分析 1、四个周转率
（1）应收帐款周转率 （2）存货周转率
（3）流动资产周转率 （4）总资产周转率
（5）固定资产周转率（备用） 2、费用的管理能力
（1）管理费用变动率 （2）财务费用变动率 （3）营业费用变动率 3、现金流量情况
分析结构是否合理和经营现金流量情况 （三）盈利能力分析 1、毛利率变化
一般30℅的毛利率就算相当高的了。 2、主营业务利润率 3、每股收益
4、扣除非经营损益后的每股收益 5、每股经营活动产生的现金流量净额 6、净资产收益率
结合3和4可以分析收益稳定性；结合3和5可以分析收益质量。
（有趣的现象：毛利率高、每股收益低的公司在我国普遍存在。这说明很多公司管理不善，费用控制不严格。） （四）公司成长性分析 1、主营业务收入增长率 2、主营业务利润的增长率 3、净利润的增长率 4、资本增长率
（五）公司综合财务状况分析（指标） 1、杜邦分析法
很多证券公司网站有分析结果 2、财政部标准
2002年《企业绩效评价指标体系》 3、中国证券报和清华大合推出的《上市公司绩效评价指标体系及当年结果》 4、BBA网《BBA财务绩效评价体系》 5、CCTA2每年推出的“年报双榜” （六）、财务报表项目异动情况
1、看三张报表中哪些项目异动幅度达50℅或其以上 如有，应引起高度重视，作专项分析 2、主要依据报表附注资料分析 六、年报分析结论
1、指出公司年报中存在哪些问题
2、根据目前股价评价该公司是否具有投资价值
